下半年汽車市場

　　仍面臨較大不確定性

　　從中報看，汽車行業(yè)在持續(xù)了兩年的高速增長后，由于國家宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整、購置稅優(yōu)惠等有關(guān)促進政策的退出以及自身所需調(diào)整的影響，上半年增速大幅回落。

　　由于1～7月我國汽車產(chǎn)銷增幅已經(jīng)大大低于往年同期，同比增長僅為2.33%和3.22%，因此進入今年下半年后，多數(shù)行業(yè)機構(gòu)對市場未來的走勢表示不樂觀。

　　展望下半年，中國汽車市場發(fā)展仍面臨較大不確定性，影響上半年發(fā)展的諸多不利因素依然存在，短期內(nèi)行業(yè)整體發(fā)展環(huán)境難有較大改觀。西南證券認為，在2011年下半年，影響行業(yè)經(jīng)營的多個外部因素依然存在，行業(yè)由政策刺激增長轉(zhuǎn)向自主增長。此外，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入的實際增長面臨通脹的侵蝕以及為應對高通脹而采取的加息等調(diào)控政策，將導致汽車消費市場的萎縮，可以預期汽車行業(yè)增速將繼續(xù)低于去年同期水平。

　　國泰君安資深汽車行業(yè)分析師張欣指出：“下半年，在汽車市場更為不確定的情況下，汽車企業(yè)需要制定更有效的市場策略，調(diào)整自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，才能更好地應對市場變化，并要做好應對市場回歸常態(tài)的準備，在細分市場中尋找機會。”他認為，汽車企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將主導未來汽車企業(yè)的盈利能力，即產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富、占據(jù)中高端市場的企業(yè)更具有盈利能力；相反，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要面向低端車市場的企業(yè)，則將應對需求預支、產(chǎn)能過剩的考驗。

　　半年報顯示，在轎車銷量整體增速放緩的情況下，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)分化，其中中高端汽車的景氣度明顯強于經(jīng)濟型轎車。張欣分析認為，在汽車優(yōu)惠政策退出后，國內(nèi)市場中的小排量車型受政策影響較大而出現(xiàn)銷量下滑。隨著限購、車用燃油價格上漲等因素影響，以小排量為主的中低端轎車用戶對車價、用車成本更加敏感，更加劇了汽車行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分化。其中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富、占據(jù)中高端市場的企業(yè)更具有盈利能力。

　　年初，業(yè)內(nèi)曾普遍樂觀地相信汽車2011年全年銷量有望突破2000萬輛。隨著上半年年報的發(fā)布，市場開始爭論全年能否突破1900萬輛。有些機構(gòu)悲觀地將全年車市定義為負增長，全國乘用車市場信息聯(lián)席會早在6月中就認為，今年后幾個月汽車市場形勢將更加嚴峻，市場滑坡將持續(xù)到明年一季度。

　　不過，中國汽車工業(yè)協(xié)會認為，我國汽車市場正在由調(diào)整增長期步入到平穩(wěn)發(fā)展期，雖然上半年增速出現(xiàn)下滑，但從大方向看，走勢依然理性。中國汽車工業(yè)協(xié)會秘書長董揚預測全年汽車整車銷量將達1900萬輛左右，同比增長將在5%左右?！霸谶B續(xù)兩年高速增長后，這一增速屬于正常范圍。”估值較低

　　下半年車企股價有修正機會

　　雖然對下半年汽車銷量并不持樂觀態(tài)度，但從二級市場看，本輪周期中汽車板塊調(diào)整時間較長，顯示市場對行業(yè)風險有著較為充分的預期。綜合看，目前汽車股估值總體處于底部，數(shù)據(jù)顯示不少整車及零部件車企靜態(tài)市盈率已不到10倍，優(yōu)質(zhì)公司市盈率已回到8倍左右，估值已到底部，因此有機構(gòu)分析師認為，汽車股拐點或即將出現(xiàn)。

　　中信建投行業(yè)分析師陳祥生人為，上半年汽車板塊跌幅很大，從估值角度看已具有明顯的優(yōu)勢。他認為，從行業(yè)數(shù)據(jù)看，未來整個行業(yè)應是逐漸轉(zhuǎn)好的變化趨勢，考慮目前的估值水平，下半年汽車股價是存在修正機會的。

　　申銀萬國最新報告也認為，目前，汽車整車2011年、2012年P(guān)E分別為8.8倍和7.2倍，估值水平僅高于銀行、石化，低于市場平均水平?！捌嚢鍓K估值水平仍低于自身歷史平均水平，乘用車、客車、商用車等相對和絕對PE仍位于歷史平均水平之下，乘用車和貨車相對PB已經(jīng)低于歷史平均水平，優(yōu)質(zhì)公司估值更具安全邊際，估值修復空間較大。”

　　申銀萬國提醒投資者，汽車行業(yè)分化加強，可關(guān)注需求改善。報告指出，汽車行業(yè)已經(jīng)結(jié)束了前期高增長態(tài)勢，在行業(yè)未來平穩(wěn)增長階段，一定是公司分化，強者恒強，優(yōu)質(zhì)公司的周期性將逐漸被熨平。從今年上半年看，公司分化趨勢非常明顯，上半年盈利能力及財務狀況遠好于行業(yè)及競爭對手的企業(yè)有：上海汽車、華域汽車、宇通客車、江鈴汽車等。并且，股價在前期調(diào)整后，整體估值已近底部，而優(yōu)質(zhì)公司不管是PE還是PB估值均處于歷史底部。報告認為，9月可選擇低估值、三季度業(yè)績有望環(huán)比持平或者環(huán)比增長的優(yōu)質(zhì)公司。整車仍看好上海汽車、宇通客車、悅達投資；零部件看好華域汽車、中鼎股份等。